【本周展望】美联储的“言行不一” 和飙升的收益率

本周，鲍威尔等众多美联储官员的讲话可能再次引爆债券市场。另外，美国核心PCE、欧元区PMI，英国失业率和通胀数据也值得市场关注。

上周的鸽派声明出炉后，美债收益率短暂回落，但市场马上对美联储表声明内容有了重新的解读。尽管调高经济预测并通过点阵图（/market-analysis/-fed-march-meeting-review-gold/）表达了长期维持零利率区间的信号，但是鲍威尔仍然认为通胀只是暂时的，强化了经济的不确定性，关键在于他并没有对国债市场的抛售做出任何实际或口头的干预，这一相互矛盾的信号，相当于给收益率的进一步上涨开了绿灯。可以看出，相比过早收紧货币政策导致经济复苏放缓，美联储更担心无法实现充分就业的目标，因此通胀适度过热的代价是可以接受的。

虽然嘴上说着继续维持宽松，但美联储实际上却悄悄地在转向，第一步就是宣布补充杠杆率（SLR）的减免将于3月31日到期后不再延长。对于银行来说，这意味着4月开始为了满足SLR的考核，要么补充一级资本，要么抛售美债或信贷资产降低风险资产敞口。而银行很有可能选择抛售国债或者减少在回购市场中的操作来应对，而这可能会继续给收益率带来上行压力。消息出炉后，美债空头变得更加的“猖狂”，收益率进一步飙高至1.7%以上。

美股

美国主要股指上周全线下挫，其中银行股在周五SLR的决定宣布之后大跌，标普500的银行板块当周累计下跌1.68%，而能源板块更是随着油价的回调录得7.66%的周线跌幅。

本周将迎来包括鲍威尔在内的众多美联储官员的讲话，预计不会和上周的政策声明内容有太大的变化，主要关注美联储如何诠释灵活的2%通胀目标。另外，我们将继续关注本周约1800亿美元的美债拍卖后，收益率的走势对美股（尤其是估值过高的科技股）产生的影响。

数据方面，周四将公布四季度实际GDP年率终值，预计为4.1%和初值一致，前值位为33.4%。周五将出炉的2月核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标，1月同比年率增长1.5%，但仍远低于2%，此次预测值仍为1.5%左右。

随着1400美元支票的陆续发放，以及个人收入和储蓄率的升高，有望在未来刺激消费意愿并转换为更高的通胀率。美联储最新的经济预测显示，今年核心通胀率将达到2.4%，但未来两年有所回落。

贵金属与原油

• 黄金

黄金实现连续第二周反弹。在美联储维持其超宽松货币政策不变后，金价一度升至1755美元，但此后收益率及美元的上涨令黄金涨幅收窄，最终收于1745美元。

黄金仍然处于1月开始的下跌周期中。长期来看，收益率尤其是实际收益率将对金价产生显著影响（负相关性）。短线而言，金价的反弹受到1月初开始的下降趋势线，以及1760（绿色）区域的压制，上升楔形也暗示反弹动能逐渐衰竭。下行方向关注1700整数关口，以及3月8日创下的9个月低点1676（橙色）。若能上破1760将增加多头的信心，扭转颓势。

• 原油

美国原油库存连续数周激增，同时欧元区疫情有所反扑拖累原油需求的复苏，导致WTI原油（SpotCrude）上周下跌超6%，收于61.31。尽管分析师普遍上调今年的原油价格预期，但市场波动率却不断升高。

目前油价面临关键点位的考验，即50天均线和水平支撑线（红色）汇合处的58.50附近。若能坚守，则多头可能选择逢低做多再次挑战65美元关口（绿色，仍然是强阻力位）；一旦失守，无疑将加速油价的下行趋势，下方可关注53.80和51.40。

外汇

• 欧元

受美元走强以及欧元区自身糟糕情况的影响，欧元上周收跌于1.1904，跌幅0.4%。

由于第三波疫情来袭，法国，德国、意大利等国家已经进入了新一轮封锁，而疫苗的供应和安全性暂时无法跟上其他国家和地区的步伐。另外，与美联储截然不同的是，欧洲央行对于主权债券收益率的上涨更为关注，并且毫不犹豫地宣布了加码购债，以维持宽松的融资环境。因此我们看到10年期美债与德债收益率之差扩大到200个基点以上，为一年多来新高。

经济基本面和央行政策的差异化令汇价短期内或将继续承压。200天均线1.1844为首要支撑，随后可以关注3月低点1.1835，若再次跌破恐跌向1.1745一线。上方阻力见于11-2月升势的50%回档位1.1980附近。

数据方面，本周关注欧元区3月PMI指数。2月份制造业PMI终值为57.9，超过前值和预期，为3年来最高值。但疫情的反扑可能拖累制造业的扩张速度。

• 英镑

英国央行上周决定将基准利率维持在0.1%的历史低点不变，并维持8950亿英镑的购债规模。英国央行表示，在通胀取得良好进展之前不会收紧货币政策。央行预计今年春季CPI将回升至2%左右的目标水平。

从声明来看，英国央行政策制定者似乎与美联储保持同步，并不太担心国债收益率走高。但美元走高打压了英镑。汇价上周收于1.3863，接近上升通道的下沿和50天均线，技术图形显示有望在此处获得相应支撑，反弹的首要目标位1.40。下方支撑位关注1.3758以及1.3566。

本周关注英国1月三个月ILO失业率、PMI，通胀率，和零售销售等数据。

• 日元

日本央行上周放宽了10年期收益率的目标区间至正负0.25%，并取消6万亿日元的ETF购买年度目标，目的就是为了增强超宽松货币政策的弹性和可持续性。日本央行表示，在必要时将推出进一步宽松措施。

美/日目前在200周均线遭遇阻击，四周以来首次周线下跌。但在日线图上，50和200天均线形成金叉。我们认为汇价在经过了快速拉升后，短线内可能形成震荡整理局面。若美国10年期收益率进一步升高，可能带动汇价继续向110.00发起冲刺。