Anteprima degli utili del secondo trimestre di SpaceX: riuscirà Elon Musk a far ripartire il rally?

Anteprima degli utili di SpaceX: outlook dei titoli, crescita dell'IA e Starship

Dopo aver segnato un balzo record a 225,64 dollari nella settimana dell'IPO, il titolo di SpaceX ha perso oltre il 50% e attualmente si attesta appena al di sopra del suo minimo storico a 112,55 dollari. Le aspettative sono state riviste, il sentiment si è deteriorato e il posizionamento è diventato sempre più prudente. Il problema è ora capire se il management possa ristabilire la fiducia nella narrativa di crescita a lungo termine o se gli investitori resteranno concentrati sulle difficoltà tecniche a breve termine.

Il mercato non sta acquistando utili, sta acquistando il futuro

Le stime di consenso prevedono un altro trimestre di crescita legata agli investimenti.

(Fonte: Bloomberg)

Si prevede un fatturato di circa 6,9 miliardi di dollari, un EBITDA rettificato prossimo a 2,1 miliardi di dollari e un'altra perdita trimestrale in quanto il management continua a investire in modo aggressivo in infrastrutture di IA, Starlink e Starship. Il flusso di cassa libero dovrebbe rimanere fortemente negativo poiché la spesa in conto capitale accelera il passo verso ciò che a parere di molti rappresenterà il picco dell'attuale ciclo d'investimento.

In ultima analisi, pochissimi investitori sembrano concentrarsi sulla capacità di SpaceX di superare le stime sui ricavi di poche centinaia di milioni di dollari.

Al contrario, questo rapporto riguarda la convalida della roadmap.

Gli investitori si aspettano risposte a queste cinque domande

Starship è ancora in pista?

Forse la domanda più importante da farsi è se il management riproporrà i piani per Starship affinché inizi a supportare i payload commerciali entro la fine dell'anno.

Ogni ritardo comporta il rinvio dell'economia dei sistemi di lancio riutilizzabili e, soprattutto, l'opportunità dell'infrastruttura di IA orbitale di lungo termine che supporta molti modelli di valutazione rialzisti. Sia i miei commenti di anteprima che quelli di Morgan Stanley identificano le tempistiche di Starship come uno dei fattori chiave per il titolo.

A quale velocità sta crescendo il segmento dell'IA?

Questo titolo sta progressivamente diventando rappresentativo di un titolo del segmento dell'IA tanto quanto di una società spaziale.

Gli investitori andranno alla ricerca di segnali indicanti che i recenti contratti di calcolo si stanno traducendo in ricavi durevoli, di aggiornamenti sull'implementazione verso i 2 GW di capacità di calcolo, di dichiarazioni sull'adozione di Grok e del fatto che l'acquisizione di Cursor possa accelerare la monetizzazione.

Morgan Stanley rileva che molti investitori attualmente attribuiscono poco o addirittura nessun valore al segmento dell'IA, in gran parte a causa dell'incertezza sulla monetizzazione e dell'ingente capitale necessario per costruire le infrastrutture. Ciò crea un potenziale di rialzo significativo, a condizione che il management sia in grado di assicurare maggiore chiarezza.

I prezzi di Starlink si sono stabilizzati?

Starlink rimane il motore di liquidità dell'azienda.

Il fatturato medio per utente (ARPU) è diminuito in quanto SpaceX si espande a livello internazionale e introduce offerte a prezzi inferiori. Gli investitori andranno alla ricerca di segnali di stabilizzazione dell'ARPU, mentre la crescita degli abbonati e la connettività aziendale rimangono solide.

La combinazione di crescita degli abbonati e miglioramento del mix dovrebbe generare un significativo aumento dei margini lordi nel secondo semestre.

I margini possono continuare a migliorare?

Le stime di consenso prevedono un sostanziale miglioramento del margine lordo rispetto al primo trimestre poiché i ricavi dell'IA a margine più elevato contribuiscono in misura maggiore.

Visti i livelli di negoziazione ad oggi, qualsiasi delusione potrebbe rafforzare i timori che la monetizzazione richieda più tempo del previsto.

Il capex ha raggiunto il picco?

Le dichiarazioni del management in merito alle spese in conto capitale potrebbero rivelarsi più importanti delle cifre stesse.

Le stime di consenso prevedono un altro intenso trimestre di investimenti, ma gli investitori cercano rassicurazioni riguardo all'approssimarsi del completamento della fase ad alta intensità di capitale e del fatto che il flusso di cassa libero possa migliorare nel secondo semestre.

I fattori tecnici sono importanti quasi quanto i fondamentali

Di norma, gli utili sono trainati dai fondamentali.

SpaceX è diverso.

Morgan Stanley descrive il titolo come prossimo al "Max Q", termine mutuato dal settore aerospaziale che indica il momento di massima sollecitazione aerodinamica durante il lancio. Il ragionamento è che il titolo al momento sta affrontando la massima pressione tecnica in quanto gli investitori sono alle prese con futuri sblocchi azionari e un sostanziale aumento delle azioni negoziabili nei prossimi mesi.

Ciò aiuta a spiegare perché il sentiment è diventato sempre più prudente nonostante i pochi cambiamenti a lungo termine.

Il titolo ha perso oltre il 50% rispetto ai massimi, i tassi a breve sono tra i più alti del suo gruppo di riferimento e le opzioni stanno scontando un'oscillazione di circa ±14% dopo la pubblicazione degli utili. Le opzioni correnti comportano un intervallo post-pubblicazione degli utili compreso tra circa 96,60 e 128,50 dollari, evidenziando il livello di ambiguità che potrebbe assumere questo evento.

Attenzione ai livelli dei prezzi

Tecnicamente, il mercato rimane fragile.

La resistenza immediata è compresa tra 118 e 122 dollari, seguita da 130 dollari e quindi dalla fascia 168-177 dollari se gli acquirenti riacquistano il controllo.

Nell'area ribassista, i 107 dollari rimangono il livello di supporto critico. Una pausa decisiva probabilmente concentrerebbe l'attenzione sulla soglia psicologica dei 100 dollari.

In sintesi

Questo scenario sembra simile a una delle relazioni sugli utili in cui la chiamata in conferenza conta molto di più del bilancio.

Wall Street prevede principalmente un altro trimestre di forti investimenti e perdite elevate. La vera aspirazione degli investitori è ottenere la certezza che Starship continui a rispettare il programma, che la monetizzazione dell'IA acceleri il passo, che Starlink continui a crescere in modo redditizio e che l'attuale ciclo di spese in conto capitale si stia avvicinando al suo massimo.

Dopo l'arretramento del 50% rispetto ai massimi, le aspettative sono diventate notevolmente più equilibrate. Ciò riduce la soglia per il management, ma significa anche che il mercato andrà alla ricerca di segnali tangibili che l'esecuzione si sta mettendo al passo con le aspirazioni.

Qualora Elon Musk fosse in grado di convincere gli investitori che la prossima fase di crescita resta stabilmente in pista, questo potrebbe finalmente indicare l'inizio del punto di svolta del sentiment. In caso contrario, la combinazione di un posizionamento debole, un'elevata volatilità e la persistente incertezza sull'esecuzione potrebbe costringere SpaceX a cercare una nuova piattaforma di lancio.

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