SpaceX-ийн 2-р улирлын ашгийн тайлангийн өмнөх төлөв: Илон Маск хувьцааны өсөлтийг дахин сэргээж чадах уу?

SpaceX-ийн ашгийн тайлангийн өмнөх төлөв: Хувьцааны төлөв, хиймэл оюуны өсөлт ба Starship

IPO гарсан эхний долоо хоногт 225.64 ам.доллар гэсэн дээд түвшинд хүрсний дараа SpaceX-ийн хувьцааны ханш түүнээс хойш 50%-иас илүүгээр буурч, одоо бүх цаг үеийн хамгийн доод түвшин болох 112.55 ам.доллар дээр арилжаалагдаж байна. Зах зээлийн хүлээлт шинэчлэгдэж, хөрөнгө оруулагчдын сэтгэл зүй суларч, арилжаа байршуулалт улам бүр болгоомжлолтой хийгддэг болжээ. Одоо тулгараад буй гол асуулт нь удирдлагын баг урт хугацааны өсөлтийн түүхэд итгэх итгэлийг сэргээж чадах уу эсвэл хөрөнгө оруулагчид ойрын хугацааны техникийн дарамтад анхаарлаа төвлөрүүлсээр байх уу гэдэг юм.

Зах зээл ашиг худалдаж авч байгаа биш, ирээдүйг үнэлж байна

Шинжээчдийн нэгдсэн төсөөллөөр компани өндөр хэмжээний хөрөнгө оруулалт үргэлжилсэн бас нэгэн улирлын үр дүнг танилцуулах төлөвтэй байна.

(Эх сурвалж: Bloomberg)

Орлого ойролцоогоор 6.9 тэрбум ам.доллар, залруулсан EBITDA 2.1 тэрбум ам.доллар орчим байх төлөвтэй байгаа бөгөөд удирдлагын баг хиймэл оюуны дэд бүтэц, Starlink болон Starship-д эрчимтэй хөрөнгө оруулалт хийсээр байгаа тул компани дахин нэг улирлын алдагдал тайлагнах төлөвтэй байна. Хөрөнгө оруулалтын зардал эрчимтэй өсөж, одоогийн хөрөнгө оруулалтын мөчлөгийн оргил үе гэж олон хүний үзэж буй түвшин рүү ойртож байгаа учраас чөлөөт мөнгөн урсгал гүн сөрөг хэвээр байх төлөвтэй байна.

Эцсийн дүндээ SpaceX орлогын талаарх шинжээчдийн төсөөллийг хэдэн зуун сая ам.доллараар давж чадах эсэхэд анхаарч буй хөрөнгө оруулагч маш цөөн байна.

Үүний оронд энэхүү тайлангийн гол зорилго нь компанийн хөгжлийн төлөвлөгөө бодитой хэвээр байгаа эсэхийг баталгаажуулах явдал юм.

Хөрөнгө оруулагчдын хариулт авахыг хүсэж буй таван асуулт

Starship төлөвлөгөөний дагуу урагшилж байна уу?

Хамгийн чухал асуулт нь удирдлагын баг Starship он дуусахаас өмнө арилжааны ачаа тээвэрлэж эхэлнэ гэсэн төлөвлөгөөгөө дахин батлах эсэх байх.

Аливаа саатал бүр нь дахин ашиглах боломжтой хөөргөх системийн эдийн засгийн үр өгөөжийг хойшлуулдаг. Үүнээс гадна олон өөдрөг үнэлгээний загварын үндэс болдог сансарт суурилсан хиймэл оюуны дэд бүтцийн урт хугацааны боломжийг ч мөн хойшлуулах ач холбогдолтой. Миний энэхүү тайлангийн өмнөх тойм болон Morgan Stanley-ийн дүгнэлтэд хоёуланд нь Starship-ийн хөгжлийн хугацаа нь SpaceX-ийн хувьцааны ханшид хамгийн их нөлөө үзүүлэх хүчин зүйлсийн нэгээр тодорхойлогдсон байна.

Хиймэл оюуны бизнес хэр хурдацтай тэлж байна вэ?

SpaceX улам бүр сансрын компани төдийгүй хиймэл оюуны компани болж байна.

Хөрөнгө оруулагчид сүүлийн үед байгуулсан тооцооллын хүчин чадлын гэрээнүүд тогтвортой орлогыг бий болгож эхэлсэн эсэх, 2GW хэмжээний тооцооллын хүчин чадалд хүрэх ажлын явц, Grok-ийн хэрэглээний талаарх шинэ мэдээлэл, мөн Cursor-ийг худалдан авсан нь санхүүжилтийг хурдасгаж чадах эсэх талаар тайлбар авахыг хүсэж байна.

Morgan Stanley-ийн үзэж байгаагаар хиймэл оюуны бизнесийг санхүүжилттэй холбоотой тодорхойгүй байдал болон шаардлагатай асар их хэмжээний хөрөнгө оруулалтын улмаас олон хөрөнгө оруулагч одоогоор тус бизнесийг маш бага үнэлж, зарим нь бүр огт үнэ цэнгүй гэж үзэж байна. Иймээс хэрэв удирдлагын баг илүү тодорхой мэдээлэл өгч чадвал хувьцааны ханш өсөх томоохон боломж бий.

Starlink-ийн үнэ тогтворжиж чадсан уу?

Starlink нь компанийн мөнгөн урсгалын гол эх үүсвэр хэвээр байна.

SpaceX олон улсын зах зээлд тэлж, хямд үнэтэй багцуудыг нэвтрүүлснээр нэг хэрэглэгчээс олох дундаж орлого буурсан. Хөрөнгө оруулагчид ARPU тогтворжсон эсэх, мөн захиалагчдын өсөлт болон байгууллагын холболтын үйлчилгээ эрүүл хэвээр байгаа эсэхийг анхааралтай ажиглах болно.

Захиалагчдын өсөлт болон үйлчилгээний бүтцийн сайжрал хосолсноор оны хоёрдугаар хагаст нийт ашгийн маржин мэдэгдэхүйц өснө гэж хүлээгдэж байна.

Ашгийн маржин үргэлжлэн сайжирч чадах уу?

Шинжээчдийн нэгдсэн төсөөллөөр өндөр ашигт ажиллагаатай хиймэл оюуны орлогын эзлэх хувь нэмэгдэхийн хэрээр нийт ашгийн маржин 1-р улиралтай харьцуулахад мэдэгдэхүйц сайжрах төлөвтэй байна.

Ханшийн одоогийн түвшнийг харгалзан үзвэл, хэрэв энэ тал дээр хөрөнгө оруулагчдын урмыг хугалсан мэдээлэл гарвал санхүүжилт хүлээлтээс удаан явагдаж байна гэсэн болгоомжлолыг улам нэмэгдүүлж болзошгүй.

Хөрөнгө оруулалтын зардал оргил үедээ хүрсэн үү?

Хөрөнгө оруулалтын зардлын талаар удирдлагын өгөх тайлбар нь тайлагнах бодит тоон үзүүлэлтээс ч илүү чухал байж магадгүй.

Шинжээчдийн нэгдсэн төсөөллөөр дахин нэг өндөр түвшний хөрөнгө оруулалттай улирал хүлээгдэж байгаа ч хөрөнгө оруулагчид хамгийн их хөрөнгө шаардсан үе шат төгсгөлдөө ойртож байгаа бөгөөд чөлөөт мөнгөн урсгал оны хоёрдугаар хагаст сайжирч эхэлнэ гэсэн итгэл төрүүлэхүйц дохиог хүлээж байна.

Техникийн нөхцөл байдал суурь үзүүлэлтүүдтэй адил чухал байна

Ердийн нөхцөлд ашгийн тайлангийн дараах хувьцааны хөдөлгөөнд суурь үзүүлэлтүүд голлон нөлөөлдөг.

Харин SpaceX-ийн хувьд нөхцөл байдал өөр байна.

Morgan Stanley тус компанийн хувьцааг "Max Q" үе шатандаа ойртож байна гэж тодорхойлсон бөгөөд энэ нь сансрын инженерчлэлд пуужин хөөрөх үеийн хамгийн их аэродинамик ачаалал үүсдэг мөчийг илэрхийлдэг нэр томьёо юм. Тэдний үзэж байгаагаар ойрын саруудад lock-up хугацаа дуусч, зах зээл дээр чөлөөтэй арилжаалагдах хувьцааны тоо мэдэгдэхүйц нэмэгдэхтэй холбоотойгоор хувьцааны ханш одоо техникийн хамгийн хүчтэй дарамттай тулгараад байна.

Энэ нь компанийн урт хугацааны өсөлтийн түүх төдийлөн өөрчлөгдөөгүй байхад ч хөрөнгө оруулагчдын хандлага яагаад улам бүр болгоомжтой болж байгааг тайлбарлаж байна.

Хувьцааны ханш оргил түвшнээсээ 50%-иас илүүгээр буурсан бөгөөд богино борлуулалтын хэмжээ нь ижил төрлийн компаниудын дунд хамгийн өндөр түвшний нэгт тооцогдож байна. Мөн зах зээлийн үнэлгээнээс харахад ашгийн тайлангийн дараа хувьцааны ханш ойролцоогоор ±14%-иар хэлбэлзэх төлөвтэй байна. Эрхийн гэрээний зах зээлийн үнэлгээнээс харахад тайлан гарсны дараах ханшийн боломжит хүрээ 96.60–128.50 ам.доллар байгаа нь ханш аль ч чиглэлд огцом хөдөлж болзошгүйг харуулж байна.

Анхаарах үнийн түвшнүүд

Техникийн хувьд зах зээл эмзэг хэвээр байна.

Ханш өсөхөд хамгийн түрүүнд тулгарах эсэргүүцлийн бүс нь 118–122 ам.доллар байна. Үүний дараагийн эсэргүүцлийн түвшин 130 ам.доллар бөгөөд худалдан авагчид зах зээлийн давуу байдлыг эргүүлэн авч чадвал цаашид 168–177 ам.долларын бүс рүү орох боломжтой.

Хэрэв ханш үргэлжлэн буурвал 107 ам.доллар хамгийн чухал дэмжлэгийн түвшин хэвээр байна. Хэрэв ханш энэ түвшнээс шийдэмгий байдлаар доош сэтэлбэл дараагийн гол анхаарах түвшин нь сэтгэлзүйн чухал босго болох 100 ам.доллар болно.

Гол дүгнэлт

Энэ удаагийн ашгийн тайлангийн хувьд санхүүгийн үзүүлэлтээс илүүтэйгээр удирдлагын хурлын үеэр өгөх тайлбар зах зээлийн хандлагыг тодорхойлох магадлал өндөр байна.

Уолл Стритийн хүлээлтээр компани дахин нэг их хэмжээний хөрөнгө оруулалттай, өндөр алдагдалтай улирлыг тайлагнах төлөвтэй байна. Хөрөнгө оруулагчдын үнэхээр харахыг хүсэж буй зүйл бол Starship төлөвлөгөөний дагуу урагшилж байгаа, хиймэл оюуны бизнесийн санхүүжилт хурдасч байгаа, Starlink ашигтайгаар тэлсээр байгаа, мөн одоогийн хөрөнгө оруулалтын зардлын мөчлөг оргил үедээ ойртож байгаа гэсэн итгэл төрүүлэхүйц нотолгоо юм.

Хувьцааны ханш оргил түвшнээсээ 50%-иар буурсны дараа зах зээлийн хүлээлт мэдэгдэхүйц буурсан. Энэ нь удирдлагын багийн өмнө тавигдах босгыг намсгаж байгаа ч, нөгөө талаар компани зорьсноо бодит ажил хэрэг болгож чадаж байгааг нотлох тодорхой баримтыг зах зээл хүлээх болно.

Хэрэв Илон Маск өсөлтийн дараагийн үе шат төлөвлөгөөний дагуу баттай үргэлжилж байгааг хөрөнгө оруулагчдад итгүүлж чадвал энэ нь зах зээлийн хандлага эерэг тал руу эргэж эхлэх эргэлтийн цэг болж магадгүй. Харин эсрэгээрээ, зах зээлийн сул байршуулалт, өндөр хэлбэлзэл, хэрэгжилттэй холбоотой тодорхойгүй байдал үргэлжилбэл SpaceX-ийн хувьцааны ханшид дарамт үргэлжилж болзошгүй.

SpaceX-ийг АНУ-ын 24 цагийн CFD эсвэл Perp CFD-ээр арилжаалж, зах зээлийн тасралтгүй үнийн мэдээлэл болон арилжаагаа бүрэн хянах боломжийг ашиглаарай.