บทวิเคราะห์ผลประกอบการของ SpaceX ไตรมาสที่ 2: Elon Musk จะจุดประกายราคาหุ้นให้พุ่งสูงขึ้นได้อีกหรือไม่

บทวิเคราะห์ผลประกอบการของ SpaceX: การคาดการณ์หุ้น การเติบโตของ AI และ Starship

หลังจากราคาหุ้นพุ่งถึงจุดสูงสุดในสัปดาห์ที่เข้าตลาดหุ้นที่ 225.64 ดอลลาร์ ราคาของ SpaceX ก็ลดลงมากกว่า 50% ขณะนี้ราคาใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดตลอดกาลที่ 112.55 ดอลลาร์ ความคาดหวังเปลี่ยนไปแล้ว ความเชื่อมั่นลดลง และการวางตำแหน่งทางการตลาดก็ตกอยู่ภายใต้ความระมัดระวังมากขึ้นเรื่อยๆ คำถามในขณะนี้คือฝ่ายบริหารจะสามารถฟื้นฟูความมั่นใจถึงการเติบโตในระยะยาวได้หรือไม่ หรือนักลงทุนจะยังให้ความสนใจกับอุปสรรคทางเทคนิคในระยะสั้น

ตลาดไม่เชื่อในผลประกอบการ แต่เชื่อในอนาคต

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ถึงอีกไตรมาสหนึ่งของการเติบโตที่เน้นการลงทุน

(แหล่งที่มา: Bloomberg)

คาดการณ์ว่ารายได้จะอยู่ที่ประมาณ 6.9 พันล้านดอลลาร์ EBITDA ที่ปรับแล้วจะอยู่ที่เกือบ 2.1 พันล้านดอลลาร์ และเป็นอีกไตรมาสหนึ่งที่ขาดทุน เนื่องจากฝ่ายบริหารยังคงลงทุนอย่างมากในโครงสร้างพื้นฐาน AI, Starlink และ Starship คาดว่ากระแสเงินสดอิสระจะยังคงเป็นลบอย่างมากเนื่องจากการเร่งการลงทุน ซึ่งหลายฝ่ายเชื่อว่าจะแสดงถึงจุดสูงสุดของวงจรการลงทุนในปัจจุบัน

สุดท้ายแล้วดูเหมือนว่าจะมีนักลงทุนเพียงไม่กี่รายที่ให้ความสนใจว่า SpaceX จะมีรายได้มากกว่าที่ประเมินไว้เพียงไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์หรือไม่

แต่รายงานฉบับนี้จะเป็นการตรวจสอบแผนการพัฒนาต่างหาก

ห้าคำถามที่นักลงทุนต้องการคำตอบ

Starship ยังคงเป็นไปตามแผนอยู่หรือไม่

บางทีคำถามที่ใหญ่ที่สุดเพียงคำถามเดียวคือฝ่ายบริหารจะเน้นย้ำแผนที่จะให้ Starship เริ่มบรรทุกสัมภาระเชิงพาณิชย์ก่อนสิ้นปีนี้อยู่หรือไม่

ความล่าช้าทุกครั้งจะทำให้ระบบการปล่อยจรวดแบบนำกลับมาใช้ใหม่ได้มีความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจลดน้อยลง และที่สำคัญคือโอกาสของโครงสร้างพื้นฐาน AI ในวงโคจรระยะยาวที่เป็นพื้นฐานของโมเดลประเมินมูลค่าเชิงบวกหลายตัว ทั้งบทวิเคราะห์ของฉันและ Morgan Stanley ต่างระบุว่ากำหนดการของ Starship คือหนึ่งในปัจจัยการแกว่งตัวสำคัญของราคาหุ้น

การขยายตัวของธุรกิจ AI มีความเร็วมากเพียงใด

หุ้นตัวนี้มีแนวโน้มที่จะเป็นหุ้น AI มากขึ้นเท่ากับความเป็นบริษัทด้านอวกาศ

นักลงทุนจะมองหาหลักฐานว่าสัญญาการประมวลผลล่าสุดจะเปลี่ยนเป็นรายได้ที่ยั่งยืนได้หรือไม่ ความคืบหน้าของการปรับใช้งานกำลังประมวลผล 2GW ความคิดเห็นเกี่ยวกับการยอมรับ Grok และการเข้าซื้อกิจการ Cursor จะเร่งการสร้างรายได้ได้หรือไม่

Morgan Stanley ระบุว่าขณะนี้นักลงทุนจำนวนมากให้คุณค่ากับธุรกิจ AI เพียงเล็กน้อยหรือไม่ให้คุณค่าเลย ส่วนใหญ่เป็นเพราะความไม่แน่นอนของการสร้างรายได้และเงินทุนมหาศาลที่ต้องใช้ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งจะสร้างโอกาสขาขึ้นที่สำคัญได้หากฝ่ายบริหารสามารถให้ความชัดเจนที่ดีขึ้นได้

ราคาของ Starlink มีความเสถียรหรือไม่

Starlink ยังคงเป็นตัวสร้างกระแสเงินสดที่สำคัญของธุรกิจ

รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ลดลงเนื่องจาก SpaceX ขยายธุรกิจสู่ต่างประเทศและนำเสนอราคาที่ถูกลง นักลงทุนจะมองหาสัญญาณว่า ARPU มีความเสถียร พร้อมกับการเติบโตของผู้สมัครใช้งานและการเชื่อมต่อองค์กรที่ยังคงแข็งแกร่ง

การผสมผสานของการเติบโตของผู้สมัครใช้งานและการพัฒนาที่ดีขึ้นคาดว่าจะขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของอัตราผลกำไรขั้นต้นอย่างมีนัยสำคัญในครึ่งหลังของปี

อัตราผลกำไรขั้นต้นจะยังเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่

ผู้เชี่ยวชาญคาดว่าอัตราผลกำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1 อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากรายได้จาก AI ที่มีอัตราผลกำไรสูงกว่าจะมีส่วนร่วมมากขึ้น

เมื่อพิจารณาถึงราคาหุ้นในปัจจุบัน ความผิดหวังใดๆ ที่เกิดขึ้นในส่วนนี้อาจเสริมข้อกังวลว่าการสร้างรายได้จะใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้

การลงทุนถึงจุดสูงสุดแล้วหรือไม่

ความเห็นของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับรายจ่ายลงทุนอาจมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขที่รายงาน

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่าจะเป็นไตรมาสที่มีการลงทุนจำนวนมากอีกไตรมาสหนึ่ง แต่นักลงทุนต้องการความมั่นใจว่าช่วงที่ใช้เงินลงทุนหนักที่สุดใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว และกระแสเงินสดอิสระจะดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง

เทคนิคมีความสำคัญเกือบเท่าพื้นฐาน

โดยทั่วไปแล้วผลประกอบการจะขับเคลื่อนจากปัจจัยพื้นฐาน

แต่ SpaceX นั้นแตกต่างออกไป

Morgan Stanley อธิบายว่าหุ้นนี้กำลังเข้าใกล้ช่วง "Max Q" (แรงดันพลศาสตร์สูงสุด) โดยยืมศัพท์อวกาศสำหรับจุดสูงสุดของความเครียดด้านอากาศพลศาสตร์ในระหว่างการปล่อยจรวด ข้อโต้แย้งของพวกเขาคือขณะนี้หุ้นกำลังเผชิญความกดดันทางเทคนิคสูงสุดเนื่องจากนักลงทุนกำลังต้องรับมือกับการปลดล็อกหุ้นในอนาคตและจำนวนหุ้นที่เทรดได้ที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในอีกหลายเดือนข้างหน้า

ซึ่งช่วยอธิบายถึงสาเหตุที่ความเชื่อมั่นกลายเป็นความระมัดระวังมากขึ้นเรื่อยๆ ถึงแม้เรื่องราวในระยะยาวจะแทบไม่เปลี่ยนแปลง

ราคาหุ้นลดลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุด ปริมาณการขายชอร์ตอยู่ในระดับสูงสุดเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่ง และตลาดออปชันคาดการณ์ความเคลื่อนไหวประมาณ ±14% หลังประกาศผลประกอบการ ตลาดออปชันปัจจุบันบ่งชี้ว่าช่วงราคาหลังประกาศผลอยู่ที่ประมาณ 96.60 ถึง 128.50 ดอลลาร์ ซึ่งย้ำให้เห็นว่าเหตุการณ์นี้อาจพลิกผันได้มากเพียงใด

ระดับราคาที่ต้องติดตาม

ในทางเทคนิคแล้ว ตลาดยังคงเปราะบาง

แนวต้านใกล้ที่สุดอยู่ระหว่าง 118 ถึง 122 ดอลลาร์ ตามด้วย 130 ดอลลาร์ และจากนั้นอยู่ในขอบเขต 168-177 ดอลลาร์ หากผู้ซื้อกลับมาควบคุมได้

ในทางกลับกัน 107 ดอลลาร์ ยังคงเป็นระดับแนวรับที่สำคัญ หากราคาหลุดลงอย่างชัดเจนจะมีแนวโน้มที่จะดึงความสนใจไปที่ระดับ 100 ดอลลาร์ ในทางจิตวิทยา

สรุป

รายงานผลประกอบการนี้ให้ความรู้สึกเหมือนเป็นรายงานที่การประชุมทางโทรศัพท์มีความสำคัญมากกว่างบการเงิน

The Street คาดการณ์ว่าจะเป็นอีกไตรมาสหนึ่งของการลงทุนจำนวนมากและการขาดทุนที่เพิ่มขึ้น สิ่งที่นักลงทุนต้องการอย่างแท้จริงคือความมั่นใจว่า Starship จะยังคงดำเนินการตามกำหนดเวลา การสร้างรายได้จาก AI กำลังเร่งความเร็วมากขึ้น Starlink ยังคงขยายตัวอย่างทำกำไรได้ต่อไป และวงจรการลงทุนในปัจจุบันใกล้จะถึงจุดสูงสุดแล้ว

หลังจากราคาหุ้นลดลง 50% จากราคาสูงสุด ความคาดหวังต่างๆ ก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งอาจลดอุปสรรคสำหรับฝ่ายบริหาร แต่สิ่งนี้ยังหมายความว่าตลาดยังต้องการหลักฐานที่จับต้องได้ว่าการดำเนินงานสอดคล้องกับความทะเยอทะยานที่ตั้งไว้

หาก Elon Musk สามารถชักจูงนักลงทุนได้ว่าการเติบโตระยะถัดไปยังคงดำเนินไปอย่างมั่นคง สิ่งนี้อาจเป็นจุดที่ความเชื่อมั่นกลับมาในที่สุด หากไม่เป็นเช่นนั้น ส่วนผสมของตำแหน่งการลงทุนที่อ่อนแอ ความผันผวนที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนในการดำเนินงานที่ยังคงมีอยู่ อาจทำให้ SpaceX ต้องค้นหาฐานปล่อยจรวดใหม่

เทรด SpaceX ด้วย CFD 24 ชั่วโมงในตลาดสหรัฐอเมริกา หรือ Perp CFD และเข้าถึงราคาและการควบคุมได้ตลอดเวลา