แนวโน้มราคาทองคำ: ทำไม XAU/USD จึงอยู่ภายใต้แรงกดดัน และสิ่งที่เทรดเดอร์ควรจับตามองต่อไป

ณ ขณะนี้ 68% ของสถานะ XAU/USD ที่เปิดอยู่โดยลูกค้า Pepperstone เป็นสถานะ Long และรอการฟื้นตัว แม้ว่าสิ่งนี้จะสะท้อนถึงรูปแบบการเทรด ระยะเวลาถือครอง และมุมมองที่หลากหลาย แต่ก็แสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์จำนวนมากยังคงเชื่อว่าการขายทิ้งล่าสุดจะเป็นเพียงชั่วคราว และทองคำสามารถกลับไปเหนือระดับ $4,000 ได้

 

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของราคาและแนวโน้มบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่จะปรับตัวลงต่อเทรดเดอร์ที่ติดตามโมเมนตัมพึ่งพาแนวโน้มขาลงระยะสั้นและระยะกลางที่มีอยู่มากขึ้นเรื่อยๆ และภาพทางเทคนิคยังคงเอื้อต่อฝ่ายขาย การทะลุและยืนต่ำกว่าจุดต่ำสุดของวันพุธที่ $3,959 อย่างต่อเนื่องจะเพิ่มความมั่นใจว่า XAU/USD อาจขยายตัวไปสู่ $3,900 และอาจต่ำกว่านั้น

ราคาคือปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญที่สุด

ไม่มีตัวขับเคลื่อนจิตวิทยาตลาดที่แข็งแกร่งกว่าราคาตัวมันเองในตลาดทองคำ การเคลื่อนไหวของราคามักกลายเป็นปัจจัยพื้นฐานที่โดดเด่น เนื่องจากมันส่งผลต่อการถือสถานะ ความเชื่อมั่น และพฤติกรรมของนักลงทุนแบบระบบ เมื่อราคาลดลง กองทุนแบบระบบที่ติดตามแนวโน้มจะเพิ่มสถานะ Short ผู้ค้าออปชั่นจะป้องกันความเสี่ยงแบบ Dynamic โดยการ Short ฟิวเจอร์สทองคำ และนักลงทุนแบบ Discretionary จะลังเลที่จะเข้าซื้อสวนแนวโน้มมากขึ้น การไหลของเงินเหล่านี้อาจเสริมกันเองและเร่งแนวโน้มให้แข็งแกร่งขึ้น

คำถามที่เทรดเดอร์จำนวนมากถามคือทำไมทองคำถึงไม่เป็นที่นิยม

แม้ว่าจะมีปัจจัยขับเคลื่อนทองคำหลายประการเสมอ แต่มีธีมหนึ่งที่โดดเด่นขึ้นเรื่อยๆ นั่นคือกรณีการลงทุนสำหรับผู้จัดการเงินที่จะเพิ่มน้ำหนักทองคำอย่างมีนัยสำคัญนั้นขาดความน่าสนใจ

ทำไมผู้จัดการการลงทุนถึงมองหาสินทรัพย์อื่น

ทองคำมักทำผลงานได้ดีที่สุดในอดีตเมื่อให้การกระจายความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอผ่านความสัมพันธ์ต่ำหรือเชิงลบกับสินทรัพย์หลักอื่นๆ เมื่อความสัมพันธ์แบบ Rolling กับ NAS100 และ S&P500 ฟิวเจอร์สเป็นบวกและมีความสัมพันธ์ที่มีนัยสำคัญทางสถิติ ประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงดังกล่าวจึงลดลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาในช่วงความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ทองคำล้มเหลวในการทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีประสิทธิภาพ แม้จะมีการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วในราคาน้ำมันดิบ ความต้องการทองคำก็ลดลงอย่างรวดเร็ว ดังที่เห็นได้จากการไหลออกของ GLD และ GDX ETFs ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความต้องการของสถาบันอ่อนตัวลง และทิ้งให้ผู้ขายแบบระบบมีความสนใจซื้อน้อยมากในการดูดซับอุปทาน

ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคำ

ปัจจัยต้านที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้นจากการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนธีมการลงทุน AI ยังคงสร้างผลตอบแทนที่ยอดเยี่ยมในส่วนต่างๆ ของภาคเทคโนโลยี ดึงดูดกระแสเงินทุนจำนวนมากที่อาจถูกจัดสรรให้กับสินทรัพย์เชิงรับอย่างทองคำในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีแบบ Real (อัตราผลตอบแทน 10 ปีที่ปรับด้วยความคาดหวังเงินเฟ้อ) ปรับตัวขึ้นสู่ 2.28% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 การเพิ่มขึ้นของ Real Yields ทำให้สินทรัพย์ที่ให้ดอกเบี้ยน่าดึงดูดมากขึ้นในเชิงเปรียบเทียบ ในขณะที่ลดความน่าสนใจของการถือครองทองคำซึ่งไม่ให้รายได้

 

Real Yields ที่สูงขึ้นยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการทะลุขึ้นของดอลลาร์สหรัฐฯ ล่าสุด แม้ว่าทองคำจะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักส่วนใหญ่ ซึ่งบ่งชี้ว่านี่เป็นเรื่องราวของทองคำโดยพื้นฐานมากกว่าเพียงดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น การแข็งค่าของดอลลาร์ก็เป็นปัจจัยต้านที่สำคัญอีกประการหนึ่ง

เฟดที่มีท่าทีเข้มงวดเปลี่ยนภาพรวม

นโยบายการเงินก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญเช่นกันภายใต้การนำของประธาน Kevin Warsh ฟังก์ชันปฏิกิริยาของ Federal Reserve ดูเหมือนจะมีท่าทีเข้มงวดมากขึ้น Dot Plot ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าสมาชิก FOMC เก้าในสิบแปดคนคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ โดยหกคนคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยสะสม 50 basis points หรือมากกว่าเฟดยังทบทวนวิธีการสื่อสารนโยบาย โดยลดการพึ่งพา Forward Guidance และให้ความสำคัญกับข้อมูลที่เข้ามามากขึ้น การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวน่าจะทำให้ตลาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีความผันผวนมากขึ้น และลดความเชื่อมั่นเกี่ยวกับผลลัพธ์ของการประชุม FOMC ในอนาคตตลาดไม่ได้ถกเถียงอีกต่อไปว่าการลดดอกเบี้ยครั้งแรกจะมาถึงเมื่อไหร่แต่ความสนใจได้เปลี่ยนไปที่ว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นเมื่อใดและวงจรการขึ้นดอกเบี้ยนั้นจะรุนแรงแค่ไหนนั่นเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับตลาดความคาดหวังนโยบายที่สูงขึ้น Real Yields ที่เพิ่มขึ้น และดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น เป็นการผสมผสานที่ท้าทายสำหรับทองคำ และมีส่วนทำให้การคลายตัวของการเทรด Debasement จำนวนมากที่สนับสนุนโลหะชนิดนี้ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

อะไรอาจสนับสนุนทองคำได้?

มีเหตุผลที่จะเชื่อว่าความเสี่ยงขาลงอาจจำกัดมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปการถือสถานะในตลาดฟิวเจอร์สสะอาดขึ้นอย่างมากหลังจากการปรับฐานล่าสุด ลดการเปิดรับ Long เชิงเก็งกำไรส่วนเกินที่สะสมมาก่อนหน้าในขณะเดียวกัน ความต้องการของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเป็นบวก การสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการสำรองยังคงมองทองคำในแง่บวกในขณะที่กระจายทุนสำรองออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่ธนาคารกลางของจีนได้กลับมาและเร่งการซื้อทองคำในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาการซื้อของธนาคารกลางเป็นหนึ่งในเสาหลักทางโครงสร้างที่สำคัญที่สุดที่สนับสนุนทองคำในช่วงห้าปีที่ผ่านมา และควรจะยังคงเป็นแหล่งความต้องการในระยะยาวต่อไป

แนวโน้มทางเทคนิค

อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้ ภาพทางเทคนิคยังคงเอื้อต่อฝ่ายขายอย่างมั่นคงราคายังคงซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญและต่ำกว่าระดับแนวรับสำคัญ จนกว่า XAU/USD จะสามารถยึดคืน $4,115 ได้ ตัวชี้วัดโมเมนตัมบ่งชี้ว่าฝ่ายขายยังคงควบคุมอยู่ และการฟื้นตัวมีแนวโน้มที่จะดึงดูดความสนใจในการขายใหม่มากกว่าการซื้อที่ยั่งยืนท้ายที่สุด ราคายังคงเป็นปัจจัยพื้นฐานที่ดีที่สุด เนื่องจากมันรวบรวมทุกความคิดเห็น ทุกมุมมองมหภาค และทุกการตัดสินใจเรื่องสถานะไว้ในสัญญาณเดียวในขณะนี้ สัญญาณนั้นยังคงเอื้อต่อขาลง แม้ว่าการถือสถานะในวงกว้างจะถูกดึงกลับอย่างมากแล้ว และธนาคารกลางกำลังส่งสัญญาณมากขึ้นเกี่ยวกับการเพิ่มการซื้อทองคำในอีก 12 เดือนข้างหน้าหากดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นต่อเนื่องและ Real Yields ขยับสูงขึ้น การเคลื่อนไปสู่ $3,900 ดูเหมือนจะมีความเป็นไปได้มากขึ้นก่อนที่จะสามารถสร้างฐานที่ยั่งยืนกว่าได้