USD Outlook: DXY thất bại breakout – Dầu và eo biển Hormuz dẫn dắt xu hướng USD

Tóm tắt

• DXY không thể phá vỡ vùng 100.40–96.00 và đã đảo chiều giảm

• Sự phục hồi của EURUSD và trạng thái tích lũy của USDJPY là nguyên nhân chính khiến USD suy yếu gần đây

• Dầu tiếp tục là yếu tố vĩ mô chi phối chính trên FX, chứng khoán và lãi suất

• Biến động giá dầu đã giảm nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với trung bình 12 tháng

• Rủi ro gián đoạn tại eo biển Hormuz là yếu tố trung tâm định hướng thị trường toàn cầu

• Giá dầu Oman vượt $150 cho thấy sự mất cân đối giữa thị trường vật lý và hợp đồng Brent – liệu Brent và WTI có tăng theo?

• Kỳ vọng lãi suất Fed đã được điều chỉnh tăng, hỗ trợ USD, nhưng thị trường vẫn cho rằng động thái tiếp theo của Fed là giảm lãi suất

• Sự ổn định của thị trường chứng khoán (S&P500 giữ MA200, VIX ~22%) đang hạn chế đà tăng của USD

•Việc dầu phá vỡ theo hướng nào sẽ quyết định xu hướng lớn tiếp theo của USD

USD tại điểm bước ngoặt quan trọng

Tuần trước, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng chỉ số USD (DXY) đang có nguy cơ phá vỡ vùng đi ngang được duy trì từ tháng 6 hoặc tháng 8/2025, trong khoảng 100.40 đến 96.00. Tuy nhiên, giống như nhiều trường hợp breakout, không phải tất cả đều thành công. Việc thất bại breakout thường là tín hiệu mạnh cho một đợt đảo chiều – và điều đó đã xảy ra. DXY đã tăng lên mức 100.53 trước khi đảo chiều giảm và hiện đang hướng tới kiểm định lại vùng breakout trước đó vào tháng 1 và tháng 3 quanh mức 99.50.

Động lực FX: EURUSD đảo chiều và USDJPY tích lũy

Phần lớn biến động gần đây của DXY được dẫn dắt bởi sự phục hồi của EURUSD. Cặp tiền này đã bứt phá, tiến tới 1.14 và hiện đã mở rộng lên 1.1536.

Đồng thời, USDJPY – từng tiến gần mức 160 – hiện đang tích lũy ngay trên 159.

Sự kết hợp này đặt USD vào một thời điểm rất nhạy cảm, nơi các vùng đỉnh trước đó trong range có thể nhanh chóng bị kiểm định lại.

Dầu – yếu tố vĩ mô chi phối chính

Dầu vẫn là biến số quan trọng nhất điều khiển biến động giá trên nhiều loại tài sản. Diễn biến của dầu đang ảnh hưởng trực tiếp đến chứng khoán, lãi suất, trái phiếu và thị trường ngoại hối.

Thị trường năng lượng đã trải qua những biến động mạnh, dù hiện tại đã có dấu hiệu ổn định hơn. Biến động kỳ vọng (implied volatility) của Brent và WTI đã giảm từ mức cực đoan, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với trung bình 12 tháng.

Eo biển Hormuz – rủi ro cốt lõi của thị trường

Trọng tâm của thị trường hiện tại là khả năng vận hành của eo biển Hormuz. Iran vẫn kiểm soát chặt khu vực này và tồn tại nhiều bất định về diễn biến tiếp theo. Các suy đoán về việc Mỹ có thể hộ tống tàu chở dầu qua eo biển làm gia tăng rõ rệt rủi ro leo thang. Do cấu trúc địa lý hẹp của tuyến đường này, bất kỳ hành động nào như vậy cũng sẽ cần sự hiện diện quân sự lớn và có thể bị coi là hành động khiêu khích.

Ngay cả khi một tàu chở dầu được Mỹ (và các đồng minh) hộ tống có thể đi qua an toàn, cũng không có gì đảm bảo rằng các chuyến vận chuyển sau sẽ có kết quả tương tự. Ngoài ra, rủi ro leo thang còn bao gồm khả năng tấn công vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Iran tại đảo Kharg – điều từng được cân nhắc nhưng tránh thực hiện do nguy cơ leo thang toàn diện.

Diễn biến giá dầu và các mức kỹ thuật

USD hiện đang phản ứng với cả biến động và xu hướng giá dầu.

Kể từ đó, thị trường đã xuất hiện hai nến inside bar, cho thấy một cú breakout khỏi vùng này có thể xác định xu hướng tiếp theo. Kịch bản:

• Dầu tăng → USD mạnh hơn, tài sản rủi ro chịu áp lực

• Dầu giảm → USD yếu hơn, tâm lý rủi ro cải thiện

Căng thẳng nguồn cung và sự lệch giá

Giá dầu Oman (futures và spot) đã vượt $150/thùng, trong khi Brent và WTI vẫn đi ngang.

Sự phân kỳ này cho thấy tình trạng thắt chặt nguồn cung vật lý tại Trung Đông và sự mất cân bằng của thị trường.

Các yếu tố chính bao gồm:

• Tăng tích trữ dự trữ chiến lược từ Mỹ và các quốc gia IEA

• Nỗ lực duy trì hiệu quả dòng chảy qua eo biển Hormuz

• Hạn chế nguồn cung khu vực

Nếu tồn kho OECD, đặc biệt tại khu vực Đại Tây Dương, giảm mạnh, các benchmark như Brent và WTI có thể tăng để bắt kịp giá Oman.

Lãi suất và kỳ vọng Fed

Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy sức mạnh của USD là việc thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng lãi suất tại Mỹ. Lãi suất đỉnh kỳ vọng (terminal rate) đã tăng từ 2,9% lên 3,43%, chủ yếu do kỳ vọng lạm phát cao hơn liên quan đến giá năng lượng. Sự điều chỉnh này đã hỗ trợ đồng USD tăng giá. Tuy nhiên, hiện tại thị trường vẫn đang định giá khoảng một lần cắt giảm lãi suất trước tháng 12, điều này được xem là hợp lý. Trong kịch bản:

• Thị trường lao động tiếp tục cải thiện

• Kỳ vọng lạm phát tăng đáng kể

Thị trường có thể buộc phải tính đến khả năng tăng lãi suất trong 12 tháng tới, đây sẽ là một yếu tố hỗ trợ tăng giá mạnh cho USD. Hiện tại, quan điểm chủ đạo vẫn là động thái tiếp theo của Fed sẽ là cắt giảm lãi suất. Thị trường chứng khoán đang thể hiện sự ổn định đáng kể và biến động kỳ vọng đã giảm:

• Hợp đồng tương lai NAS100 giao dịch trong khoảng 24.000 – 25.500

• S&P500 duy trì trên đường trung bình động 200 ngày

• Chỉ số VIX giảm về khoảng 22%

Nếu giá dầu tăng cao dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh của thị trường chứng khoán, USD nhiều khả năng sẽ tăng giá theo.

Yếu tố kích hoạt vĩ mô: Dầu, tồn kho và thời gian gián đoạn

Cuối cùng, mức độ và thời gian gián đoạn tại eo biển Hormuz sẽ quyết định triển vọng vĩ mô.

Nếu tồn kho dầu tại khu vực Đại Tây Dương giảm mạnh và các hạn chế kéo dài:

• Kỳ vọng lạm phát sẽ tăng

• Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể tăng

• USD có thể phá vỡ vùng đỉnh và bước vào xu hướng tăng mạnh

Điều này cũng sẽ kéo theo những tác động rộng hơn đến chính trị Mỹ, bao gồm triển vọng của Đảng Cộng hòa trong kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 và mức độ ủng hộ đối với Donald Trump.