聚焦美股第二季度财报

美股的极限在哪里？下周将拉开帷幕的第二季度财报季或许将是股市的又一个催化剂！

股市的波动往往还会产生外溢效应。因此不论您是股票交易者，还是商品或外汇投资者，都有必要密切留意此次财报季的动态，把握潜在的交易机遇。

首先我们来看一下部分主流美股财报的公布时间。

在4-6月期间，FactSet对标普500指数二季度每股收益（EPS）的预估上涨了7.3%至$45.03。这是自FactSet有此项统计（2002年）以来的最大涨幅。此前的记录是今年第一季度的6.5%。伴随着EPS预估被不断上修，同期的标普500指数上升了8.2%。

$45.03的EPS预估较第一季度环比下降约9%，但同比劲增60%以上，或将是2009年Q4以来最大同比增幅。第二季度营收预期同比增长19.6%，或将是有统计（2008年）以来最大增幅。不过去年第二季度正是新冠疫情肆虐的高峰，因此基数较低。

在11个行业板块中，有9个行业的EPS预估在第二季度正增长，其中能源（+36.6%）和材料（+16.8%）居前，金融和科技（+9%）紧随其后。

业绩指引

上市公司发布业绩指引并不是必须的。目前标普500成分股中已经有103家公司发布了关于二季度的业绩指引，其中66家的盈利预期高于分析师的平均预估值。这一数量为2006年（FactSet有这项统计）以来最高水平，64%的比率也远高于过去5年的均值37%。66家中有28家来自于科技板块。

值得注意的是，第二季度美国的GDP年化增长率预计高达8.5%，前值为6.4%。通常GDP的增长都会正向联动到公司的营收和利润增长。

与此前几次财报季一样，实际数据跑赢预期的门槛非常低。如果标普500成分股中EPS超预期的个股数不能超过70%，市场显然将会非常失望。要知道这一数值过去5年的平均数为74%。在营收方面，过去5年平均跑赢预期的比例为64%。

前景展望

已经实现的业绩固然重要，但某种程度上，企业的前瞻指引更加重要。很多公司即使业绩亮眼，但若对未来的前景预估低于市场预期，股价仍旧会掉头下行。

在过去的3个月期间，分析师不仅上调了二季度EPS预估，对2021全年EPS的预估也增长了8.6%至$191.31。

除了财务因素，市场也将评估以下情况：

• 通胀：上游原物料的价格上涨是否会对企业的利润率造成冲击。公司高管是如何看待通胀影响的？
• 工资：由于用工短缺，企业是否被迫支付更高的工资来吸引就业者。
• 资本支出：企业的资本支出以及股票回购和分红的情况。
• 环境、社会和公司治理（ESG）：公司会投入多少资源到ESG中来。

美股的极限在哪里

考虑到目前流动性宽裕（美联储资产负债表超8万亿美元），10年期美债收益率处于2月以来的低点1.30%，VIX指数徘徊在疫情以来最低的15%附近，以及公司债利差收窄，当前的标普500（以及其他主要美股）的水平并不能算高得离谱。

标普500（US500）

如果此次财报数据强劲，可能将2021年的预期市盈率（P/E）从目前的22.6倍压低至20附近，从而成为进一步吸引多头入场推高股市的催化剂。

过去20年的历史数据显示，在企业盈利（浅蓝+红色预测）回升的情况下，标普500指数（深蓝）很难大幅下跌。

标普500 vs EPS 来源：Macrobond，Nordea

此外，美联储的货币政策显然也将对股市起到深远的影响。

当缩减购债的决定渐行渐近（可能年底或明年初）的时候，美股所面临的风险也在逐渐累积。不过好在上周的就业报告显示，美国劳动力市场正在修复，但离“实质性的进展”以及疫情前的水平还有不小距离，因此暂时还不至于迫使美联储提前行动。最新出炉的会议纪要也显示委员们对启动的缩表的时间点存在分歧。这一微妙的平衡对股市来说是一大利好。

但是，缩表（甚至加息）和加税始终是美股面临的潜在威胁。